Набиуллина обещает, что будет «лечить» российскую экономику долго, с гарантией   смертельного исхода 

Вчерашняя новость о повышении Банком России ключевой ставки оказалась даже более резонансной, чем позавчерашнее выступление Президента РФ Владимира Путина по «Прямой линии». Все уже знают, что Совет директоров ЦБ РФ повысил 15 декабря ключевую ставку сразу на 100 процентных пунктов, и она достигла уровня 16%.

Комментаторы и наблюдатели обращают внимание на то, что это одна из самых высоких ключевых ставок по сравнению с другими странами. Так, на сегодняшний день ключевые ставки зарубежных Центробанков имели следующие значения (%): ФРС США – 5,25-5,50; Европейский Центральный Банк – 4,50; Банк Англии – 5,25; Банк Канады – 5,00; Резервный Банк Австралии – 4,35; Банк Швеции – 4,00.

Есть, конечно, зарубежные Центробанки с более высокими значениями ключевой ставки. К таковым можно отнести Резервный Банк Индии (6,50%); Центральный банк Бразилии (12,75%); Южно-Африканский Резервный Банк (8,25%); Банк Мексики (11,25%). Но все равно они сильно отстают по уровню ключевой ставки от Банка России.

Можно также упомянуть Центробанки с наиболее низкими ключевыми ставками. Это Народный Банк Китая (3,45%); Национальный Банк Швейцарии (1,75%); Национальный Банк Дании (3,75%). А у Банка Японии до сих пор (на протяжении нескольких лет) ключевая ставка находится ниже нулевой отметки – минус 0,10%.

Лишь один из крупных Центробанков имеет более высокую ключевую ставку, чем Банк России. Это ЦБ Турции, у которого самая жесткая денежно-кредитная политика (ДКП): его ключевая ставка находится на планке 40%. Впрочем, и ЦБ Турции не является мировым рекордсменом. В Зимбабве – 130%, а в Аргентине – аж 133%. Хоть и слабое, но утешение для России.

Если сравнивать сегодняшнюю ключевую ставку ЦБ РФ с его же ключевыми ставками предыдущих лет, то сегодняшняя является одной из самых высоких. До сентября 2013 года, т.е. до прихода в Банк России Эльвиры Набиуллиной у ЦБ РФ не было такого инструмента, как ключевая ставка. Тогда Центробанк использовал инструмент под названием «ставка рефинансирования». Инструмент «ключевая ставка» был рекомендован Международным валютным фондом и изначально был заточен для борьбы с инфляцией. Обратите внимание, что «ключевая ставка» и «таргетирование инфляции» появились на Неглинке (адрес главного офиса ЦБ) одновременно, а именно в момент, когда госпожа Набиуллина встала у руля Банка России.

За истекшие десять лет лишь ключевая ставка не была ниже значения 4,25%. А дважды ЦБ РФ устанавливал более высокие ключевые ставки (по сравнению с сегодняшней). Это было в 2015 году (ставка 17%) и в 2022 году (ставка 20%).

Но я хотел бы обратить внимание, что еще одним важным параметром «жесткости» ДКП является продолжительность действия высокой ключевой ставки. Можно на короткий срок резко повысить ключевую ставку, экономика не успеет понести серьезные потери от такого ужесточения. А можно установить высокую ключевую ставку на высокой отметке, и на этой отметке держать ее долго. Это будет иметь очень тяжелые последствия для экономики.

Напомню, что последний период серии последовательного повышения ключевой ставки начался 24 июля нынешнего года, когда Банк России поднял ее с 8,50 до 12,00%. Потом было повышение до 13,00%. Наконец, 30 октября произошло повышение на 200 базисных пунктов до 15,00%. Банк России (и глава ЦБ) еще полтора месяца назад признавал, что 15 процентов – это много. Но, что, мол, это временная мера, долго на такой планке Банк России ключевую ставку держать не будет. Российские СМИ тогда комментировали подобные заявления следующим образом: высокая ключевая ставка – «сильнодействующее», очень «токсичное» «лекарство», «врач» (Банк России) может его прописывать только на короткий срок.

Давайте, предположим, все, что ключевая ставка 15 процентов и выше – «сильнодействующее лекарство». Такое «лекарство» Банк России «прописал» российской экономике с 16 декабря 2014 года, когда ключевая ставка была резко повышена с 10,50 до 17,00%. Со 2 февраля 2015 года она была понижена до 15% и сохранялась на этом уровне до 16 марта 2015 года (потом она опустилась ниже 15%). Итак, «сильнодействующее лекарство» применялось в общей сложности на протяжении 90 дней.

Второй случай применения «сильнодействующего лекарства» начался с 28 февраля 2022 года, когда ключевая ставка была резко повышена с 9,50 до 20,00 %. 11 марта она была понижена до 17%, и лишь 11 апреля ушла ниже отметки 15%. Таким образом, «сверхтоксичная» ключевая ставка в 20 процентов действовала на протяжении всего 12 дней. А в целом период применения «токсичного лекарства» в прошлом году продолжался 53 дня.

А теперь давайте вернемся в 2023 год. Сегодня на календаре 16 декабря. Стало быть, Банк России потчует экономику «токсичным лекарством» (ключевая ставка от 15%) уже 47 дней. Следующий «врачебный консилиум» (т.е. заседание Совета директоров ЦБ по вопросу ключевой ставки) запланирован на 16 февраля 2024 года. Следовательно, «пациент» гарантированно будет получать «токсичное лекарство» на протяжении 108 дней! Продолжительность «лечения» с помощью «токсичного лекарства» до 16 февраля следующего года составит 108 дней. Рекордная продолжительность за все десять лет применения этого «лекарства». Вынесет ли «пациент» такие «медицинские» эксперименты, – большой вопрос.

Обращу внимание на изменения тональности заявлений госпожи Набиуллиной по поводу ключевой ставки. Традиционно после вынесения решения по ставке Советом директоров она выступает с трибуны перед журналистами и обосновывает принятое решение, а также говорит о перспективах ключевой ставки. Обычно она всегда говорила, что принятое решение обеспечит в ближайшее время снижение инфляции и доведение ее до нормативного значения (т.е. в пределах 4%). Что, мол, уже скоро наступит снижение ключевой ставки «до приемлемых уровней».

Вчерашнее выступление Набиуллиной после Совета директоров ЦБ заметно отличается своей тональностью от предыдущих. Она уже не обещает, что «токсичное лекарство» будет отменено в обозримом будущем.

В начале своего выступления она заявила: «Инфляция и инфляционные ожидания остаются высокими. Ключевое отличие текущей экономической ситуации от октябрьского прогноза — это динамика выпуска. Новые данные дают основание считать, что рост экономики сильнее отклонился от траектории сбалансированного роста, чем мы оценивали раньше. Именно это отклонение и проявляется в усилении устойчивого ценового давления. Для противодействия ему требуется не только высокая ключевая ставка, но и длительное ее удержание на повышенном уровне».

Итак, ключевая фраза в этом фрагменте: «длительное ее (ключевой ставки – В.К.) удержание на повышенном уровне».

Вот еще фрагмент из выступления: «…влияние ключевой ставки на экономику заметно ослабнет, из-за чего потребуется удерживать ее продолжительное время на более высоком уровне».

А вот чем закончилось выступление: «…ключевая ставка будет оставаться высокой столько времени, сколько потребуется».

Во вчерашнем пресс-релизе Банка России звучит эта же мысль:

«Возвращение инфляции к цели в 2024 году и ее дальнейшая стабилизация вблизи 4% предполагают продолжительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий в экономике» https://cbr.ru/press/pr/?file=15122023_133000key.htm

Многие финансовые эксперты попытались осмыслить жесткие заявления Банка России и его главы по поводу резко увеличившихся сроков «лечения». Они дают не очень утешительные оценки этих сроков: не меньше, чем до середины следующего года. Вот, например, на сайте «ФИНАМ» появился обзор мнений экспертов, который называется «Возможность для снижения ставки ЦБ РФ откроется только в середине 2024 года» (https://www.finam.ru/publications/item/vozmozhnost-dlya-snizheniya-stavki-tsb-rf-otkroetsya-tolko-v-seredine-2024-goda-20231215-1353/  Если понимать буквально прогнозные оценки экспертов, то от 30 октября (когда ставка была повышена до 15%) и до середины следующего года пройдет срок, равный восьми месяцам (245 дням). Такого длительного срока «лечения» «пациента» «токсичным лекарством» за все десять лет с момента появления лекарства, называемого «ключевой ставкой», еще не было.

О том, что ЦБ РФ убивает отечественную экономику, сегодня говорят все.  «Пациента» (экономику) можно убить сразу, вколов ему всего лишь одну, но очень токсичную дозу «лекарства» (скажем, введя ключевую ставку с трехзначными значениями – на уровне нынешней Аргентины или Зимбабве).

А можно убивать постепенно, растягивая период принятия «умеренно токсичного лекарства» (ключевая ставка от 15% или несколько выше) на многие месяцы. Банк России выбрал второй вариант.